● 谢栋铭

　　8月人民币兑美元微贬0.1%，出现汇改以来少见的单月贬值现象，主要映射了美元全球走强的趋势。但是在这一轮美元反弹中，人民币在即期市场上的抗跌性远超过其他货币，显示了人民币依然是亚洲货币中的佼佼者。（人民币兑新币8月升值3.9%而对马币升值超过4.4%）。此外人民币兑非美元的主要货币更是表现抢眼，对澳元的月升幅达到将近10%，而对欧元的月升幅也超过6.5%。

　　除了即期市场的大幅波动之外，海外远期外汇市场NDF在近一两周更是剧烈震荡，尤其是短期1月期NDF在暗示升值，贬值和持平之间不断波动，这也主要反映了市场对于美元在经过一轮强力反弹之后接下来何去何从意见上的分歧。目前远期市场上美元/人民币走势预期更依赖于对美元在全球走势的预期，换句话说，目前显示的贬值与其说是投资者预期人民币在一个月内贬值，倒不如说投资者预期美元近期的全球强势将在一个月内延续。

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　　尽管人民币近几个月对一篮子货币快速升值（华侨银行人民币名义有效汇率模型显示今年下半年以来人民币贸易加权价值上升将近4%），但似乎不足以满足国际上的压力。8月底9月初，先有美国财政部通过呼吁国际货币基金组织加强对成员国的汇率监管来含沙射影的对中国施加压力，再有德国财长在访问中指出希望人民币兑欧元快速升值来消除全球经济的不平衡。随着美国大选的临近，预计市场上关于对人民币价值质疑的声音将不绝于耳。 m7 E* u9 ?7 j, Q: p' y Y

　　总体来说，国际上的压力对中国影响有限，我们认为中国在短期内不会改变其汇率政策。只要美元在国际上的强势持续下去的话，人民币就没有必要对美元快速升值，因为人民币兑一篮子货币的升值已足以堵住国际舆论的嘴。不过一旦本轮美元强势反弹结束，人民币在即期市场上表现出对美元的抗跌性将帮助人民币重回兑美元升值的轨道上。（作者是华侨银行分析师）

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